• 在這裡跌倒從別的地方爬起來!, 尋找台股多頭壓軸(四)
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作者:江文勝     文章出處:先探雜誌   2009期      出刊區間:2018/10/19~2018/10/25


小時候,大人們都會告訴我們「從哪裡跌倒,就要從哪裡站起來!」當初大人們一定沒想到,若這個跌倒的人選的路是完全不適合他的呢?套用在股票投資也是一樣。就像曾在宏達電(2498)跌倒的投資人,能在宏達電重新再站起來嗎?相反的,股票操作的邏輯應該是「從哪裡跌倒,就要從其他地方站起來!」尤其,當指數從長多格局進入長空架構轉折這段期間,更要把握換股關鍵時刻。套牢在被動元件、挖礦板卡相對高檔的投資人,與其癡癡等解套,不如想辦法換股,在下一波指數反彈逃命波中扳回一城。



空頭時間短但殺傷力強



回顧過去台股二○∼三○年的歷史當中,空頭期間雖然短,但殺傷力卻相當強,要弭平半年至一年內空頭所造成的創傷,往往都得需要耗時七∼十年(詳見附圖),這也是為何筆者首要強調,搶反彈當下,得記住空頭風險,畢竟,現階段已進入十年大轉折周期。

(1)一九七八年代前後:老一輩最有印象的第一波空頭大修正,發生在一九九○年波灣戰爭及復徵證所稅造成的衝擊,加權指數從一九九○年二月五日高點一二六八二點一路跌到當年十月八日低點二四八五點,八個月時間大跌八○%,這次大調整後,多頭花了長達七年時間到了一九九七年八月二十五日才又站上萬點。

(2)一九九八年代前後:亞洲金融風暴、網路泡沫接踵而至,指數來到二○○二年二月十八日的高點一○三九三點後遁入空頭,二○○一年九月二十六日跌到三四一一點,一年半空頭,指數又跌掉了六七%,之後多頭又約花了六∼七年才將指數推升到二○○七年的高點九八五九點。

(3)二○○八年代前後:金融海嘯席捲全球,當時指數從○八年五月二十日的九三○九點一路殺到同年十一月二十一日的三九五五點止跌,半年內指數跌幅五八%,之後指數走了十年長多在今年年一月二十三日來到一一二七○點。

(4)二○一八年代前後:最近指數連續下跌,更中斷了長達十六個月的萬點最長紀錄,這是今年第六度跌破萬點,技術面轉空,空頭開始集結醞釀中。只是政府選前造勢偏多加上財報利多,以及短線急跌後激發反彈,或許有利個股急跌後出現波段彈升行情,但就指數而言,要過今年初的一一二七○高點,難度可就高了。

當長多進入長空轉折期間會出現大震盪,在這段期間,與其把重心放在跌深後的搶反彈,不如好好思考未來的空頭期間,要如何保住過去十年來辛苦累積的戰果,因為真正的輸贏不在最後搶反彈能夠獲利多少,而是緊接著面臨空頭急殺時能保住多少績效。

回到短線搶短操作上,這次全球最大的風險來自中美貿易大戰對產業的連鎖衝擊,但凡事一體兩面,只要有受害,也會有受惠。

首先來自長期受到中國安控打壓的台灣安控業者將是最直接的受惠者,安控涉及國家安全,可想而知,中國的安控龍頭海康威視將繼中興、華為後成美國首要打擊對象,而台股受惠最深的公司就是最有競爭力的晶睿(3454)。(相關受惠安全產業可參閱本期先探專章分析)

其次,為了躲避高關稅,過去以中國為生產製造基地再外銷到美國的製造業,已出現大遷徙,紛紛將陣地轉移到中國以外,且輸美不受貿易關稅衝擊的國家,當然也包括台灣。這股台商資金班師回朝效應,也直接、間接促成台灣部分內需產業出現數十年難得一見榮景。



台商回流資金效應驚人



大陸企業界富豪近年來人人自危,去年十九大前夕,中國「首富」大連萬達集團創始人暨董事長王健林打包賣掉大陸八○%的資產,加大海外資產的布置,而另一位地產大亨潘石屹也在賣資產。

接著在香港上市的騰訊,董事會主席馬化騰擠下阿里巴巴主席馬雲,成為中國新首富,但他的首富只當了四天,中國大陸國家網信辦下令對騰訊等立案調查。再來看「被強迫」退休的馬雲,因為靠阿里巴巴和螞蟻金服建立起來的巨大商業帝國和金流系統,形成一個難以掌握的巨大體系,讓中國政府擔心將失去主導權所致。

更慘的是,樂視的賈躍亭資產遭凍結時人在美國,至今仍未有下落,旗下的「明天系」掌控九家上市公司控股、參股三○家金融機構的肖建華也「被消失」,最近藝人范冰冰的逃漏稅案更鬧得滿城風雨,顯見中國大陸官方除了想要消滅實力大到能與國家抗衡的民營企業外,也想從民間取財,大陸很多台商是在政策扶植下茁壯,擔心未來成為待宰羔羊,加上中美貿易開打,紛紛將資金及生產基地撤出大陸,而台灣政府正在對這些台商招手,且全球肥咖條款紛紛上路後,對台商這些大老闆而言,資金唯有匯回台灣最安全,而台灣的租稅優惠條例預計在十一月底明朗,將是引導台商資金回流的重要機制。

大同的股權爭奪案、台灣工業用地的大漲、豪宅頻創新天價,都是這些台商資金回流先遣部隊的傑作,龐大正規軍只等法令通過即可大規模入境,這些回流的資金,將是減輕台灣受中美貿易大戰衝擊的重要援軍,當然這也是台股多頭最後的壓軸。

台商回流資金規模龐大,能夠胃納得下的只有土地、房產,而能夠將這些過去只有純題材炒作的資產股化為實際獲利貢獻公司的個股,將可望優先脫穎而出,像最近股價在系統性風險下又打回起漲點的房屋代銷龍頭海悅(2348)就是台商回流置產的最大實質受惠者。



你所不知道的海悅爆發力



(1)今年獲利挑戰新高:海悅豪宅代銷比例高,直接接觸的就是歸台的台商大老闆,省去了龐大廣告行銷費用,讓海悅營益率能夠拉升到五○%,比IC設計股還高,法人估第三季單季EPS接近二元,前三季EPS可望超過四元,全年EPS可達五∼六元新高。

(2)高現金殖利率:海悅今年現金股利三.六元,目前帳上現金超過一個股本達八.八億元,加上今年EPS五元起跳,明年現金股利應可輕易達四元,目前本益比僅約七∼八倍,殖利率高達九%。

(3)台北舊市議會開發利益龐大:前面二點過去筆者曾在《先探》曾提及,但市場還未有人注意到台北舊市議會的龐大開發利益中,海悅更是最大受益者,未來的潛在獲利想像空間比前二項更具有投資吸引力。最近一則新聞在地產業造成大轟動,即位於台北市仁愛路與復興南路交叉口,鄰近SOGO百貨商圈的空軍官兵活動中心,面積約一一三九.五坪,元大商銀在與眾多壽險公司競爭中以八二億元高價得標取得七○年地上權,換算每坪土地地上權價格高達七二○萬元。

這則訊息讓敏感度高的投資人馬上聯想到「金毓泰」在 二○一七年九月以二八.六八億元權利金得標「台北舊市議會」地上權約二○二五坪,台北舊市議會在忠孝東西路、中山南北路的交叉口三角窗,鄰近六鐵共構的台北車站,附近還有台大醫院及行政院、立法院等政府重要機關,也鄰近總統府,是台北市最重要的交通樞紐,每天車流、人流高達數十萬到百萬,地理位置比空軍官兵活動中心更優,金毓泰得標的地上權面積更是空軍官兵活動中心的二倍,且價格更低,未來的開發利益高達數百億甚至上千億。

「金毓泰」或許市場知名度不高,但背後股東主要包括豪昱營造(營建)、互立機電工程(機電)、海悅國際開發(代銷)三家公司組成的聯盟,金毓泰得標後馬上引來日商主動合作,目前已簽約,金毓泰將興建二棟地上十八樓、地下五層的商業大樓,其中六∼十八樓由三井不動產以租賃方式經營管理飯店,並預計在二○二○年正式營運。

姑且不論開發利益多大,就以地上權來看海悅的價值,金毓泰持有原舊市議會地上權約二○二五坪,以目前附近行情價每坪土地地上權接近一○○○萬元計算,金毓泰持有該筆土地就值二○○億元,海悅占金毓泰五%股權,換算價值就高達十億元,海悅股本八.五六億元,每股就值十二元,若扣除去年購置時成本一.四三億元,潛在利益八.五七億元,高達一個股本。光是賣掉地上權利潤就相當可觀,更遑論未來開發利益。

再者,由於這個案子結合三家公司在不同專業領域的分工整合,也意味著海悅將從代銷業跨向市場更廣大的營建(造)業及都更市場,更是海悅未來業績持續走向大成長的重要關鍵。海悅私募閉鎖期已過,但以董事長黃希文為主的經營團隊,仍將籌碼寄存集保,就可看出公司經營階層對於未來海悅的營運成長充滿高度信心。

(4)籌碼高度集中,有機會成為飆股:海悅股本八.五六億元,其中黃希文等經營團隊主導的私募金額就高達七億元,目前私募股票一張都沒出,也就是說流通在外面的籌碼只有一.五六萬張,這點從近期海悅成交量即使創歷史新高,但周轉率也僅只有三%就可看出籌碼穩定度之高。以海悅今年業績的爆發性及明年高殖利率,加上未來前景展望佳,只要被識貨的有心人士相中長期握有投資,市場僅一.五六萬張籌碼,就有機會讓海悅成為台股多頭最後的壓軸。

(5)技術面反彈續航力強:受到系統性風險衝擊,股價從六○.五元一口氣快速拉回四○元,跌幅高達三四%,但相較指數跌破年線,海悅回測季線快速反彈,似乎正預告著未來的強大成長潛力,反映第三季財報及今年獲利創新高,加上龐大土地開發利益,配合月KD在五○附近糾結二年後出現新轉折,九月K值拉大與九月D值差距,中長多已取得有利攻擊位置,有利海悅股價遭錯殺後,反彈回到五○元以上,甚至再往六○元挺進。



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