• 東協概念股受惠美中貿易戰, 生產基地外移東南亞成顯學
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   2003期      出刊區間:2018/09/07~2018/09/13

面對中國勞動力成本不斷高漲與環保意識抬頭,以及美中貿易戰持續延燒,迫使不少台商外移至東協市場;因此,相關概念股可望取代中概股,蔚為台股新主流。


十年河東,十年河西」,台商在過去二○多年來享受中國的低廉工資與人口紅利,賺取龐大的報酬,如今好景不再,近年來受到中國勞動成本不斷飆升以及中國環保政策日益嚴苛,造成台商營運成本大幅攀高;再者,美國開始對中國課徵高額關稅,迫使台商不得不將生產基地外移至東協市場。

台達電(2308)日前透過子公司DEISG以每股現金七一泰銖(THB)有條件式自願要約收購泰國上市公司Delta Electronics(Thailand)(簡稱DET)流通在外股權,以減少國際貿易戰帶來風險及貼近客戶等考量。除了台達電之外,國內在泰國投資設廠的企業不少,PCB廠商如競國(6108)、泰鼎KY(4927)、敬鵬(2355);食品股卜蜂(1215)、紡纖股新纖(1409)、輪胎廠正新(2105)、汽車零組件大億金茂(8107)等。

至於越南更是國內紡織與製鞋業的大本營,代表廠商包括儒鴻(1476)、聚陽(1477)、遠東新(1402)、宏遠(1460)、廣越(4438)、南紡(1440)、寶成(9904)、豐泰(9910)、百和(9938)等;此外,像是鉛酸電池廠廣隆(1537)、揚聲器金屬鍛造件錩新(2415)、汽機車零組件的至興(4535)與豐祥KY(5288)、食品廠味丹國際(02317.HK)、造紙的正隆(1904)等。因此,對於這些廠商來說,成為美中貿易戰之下的受惠者。



泰鼎、競國享受轉單效應



在泰國除了台商之外,最大外資其實是日商,幾乎日本前五大車廠與家電大廠均早已在泰國落地生根,同時也形成完整的供應鏈。全球空調龍頭大金工業(6367.JP)早在二○○二年就到泰國設壓縮機工廠,上季營收達二.二九兆日圓,是Panasonic空調事業的四.七倍,淨利一八九一億日圓,EPS達六四七日圓,淨利率高達八.二五%,遠遠優於其他同業;使得大金股價呈現強勢多頭,逼近歷史高點一四二七五日圓。

以生產家電用PCB的泰鼎,大金即是其客戶之一。今年以來將營運重心轉向高毛利率產品,以及成本控制得宜,促使上半年毛利率與營益率明顯好轉,稅後淨利達二.四五億元,EPS一.六九元,不僅較去年同期倍增,更一舉超越去年全年獲利。第三季受惠傳統旺季以及轉單效應,八月營收繼七月續創歷史新高,達十一.九○億元,單季營收可望挑戰三三億元,法人預估今年EPS上看三.五∼三.八元,目前本益比並不高。

此外,泰國素有亞洲底特律車城之稱,在泰國以汽車板為主的競國,去年取得歐系Tier 1汽車電子零組件廠Continental認證,目前正進行產品報價,預估最快今年第四季貢獻營收,公司期望泰國廠將在下半年單月損益兩平,明年則開始貢獻獲利。競國今年上半年獲利不錯,EPS達一.四一元,第三季進入旺季,法人預估今年EPS有機會挑戰三元。



南紡擴大東協投資



在這波美中貿易大戰下,國際運動品牌大廠如耐吉(NKE)、Lululemon(LULU)、V.F Corporation(VFC)等股價卻是逆勢走強創高,而主要代工廠或是布料供應商如中國的申洲國際(02313.HK)、豐泰(9910)、儒鴻(1476)、遠東新(1402)股價呈現相對抗跌,主要反應這些廠商其實早已把生產重心移往越南,較不易受貿易戰波及。其中,遠東新在二○一六年宣布,投資百億元在越南設立一貫廠,包括固聚及纖維兩大系列;一八年投產項目包括四○萬噸聚酯、不織布、染整廠、長纖紗廠、成衣廠新增一四四條產線等。遠東新副董事長席家宜日前指出,以區域全面經濟夥伴協定(RCEP)來看,越南是東協十國之一,不用關稅,又是跨太平洋夥伴協定(TPP)十二國之一,為前進越南設立一貫廠的重要因素。



越南王錩新營運看俏



同樣是深耕越南的南紡,看好當地市場條件,去年開始著手擴充產能。受惠於棉花等上游原料維持在高檔,帶動產品價格攀升,上半年營收、毛利率、營益率、獲利均較去年同期成長,EPS達○.四四元,幾乎逼近去年全年獲利水準,法人預估今年每股獲利上看○.八∼一元,創近年新高;目前股價仍低於每股淨值十五.一五元。除了紡織本業之外,南紡更跨足流通、電商、餐飲等事業;董事會更將決定到新加坡設控股公司,並鎖定東協市場,考量設立第三個生產基地;此外,旗下流通事業南紡購物中心也計畫將在三∼五年內掛牌上市。南紡受惠於業內業外皆美,且擁有龐大的土地資產,目前投資評價並不高,可望獲得長線價值投資者之青睞。

談到越南不得不提及有「越南王」之稱的錩新與富美鑫集團之已故創辦人丁善理。早在三○年前,他就在越南開發造鎮,所經營的「富美興新都心」(富美鑫亞洲控股持股七成、越南政府三成),多年來資產價值大漲。目前在第二代接班之後,富美鑫亞洲控股原本有意回台上市,但因故取消。不過,全球最大車用揚聲器鍛造零組件廠錩新,因應美中貿易戰爭,公司正在進行生產線的調整因應,將鍛造生產技術已全數移轉到越南。

錩新目前主要客戶為Boss、Pioneer、Harman等國際一線車用音響大廠,間接打進全球十大車廠,更透過音響客戶供應電動車大廠特斯拉的音響揚聲器導磁元件,成為Tesla供應鏈成員之一。此外,在加入塑膠事業後,更可解決客戶完整的產品需求,提供揚聲器的金屬件及塑膠件。在原物料價格趨穩之下,以及加強自動化生產,優化產能效率,促使今年上半年毛利率回升至二七.八八%,稅後淨利達六八一九萬元,年增七一%,EPS達○.八五元。第三季進入每年營運的高峰,七月營收回升至二.一二億元,若八、九月業績持穩維持在二億元之上,單季營收可望突破六億元大關;若在新台幣匯率與原物料價格趨穩,全年EPS至少有二元水準。



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