• 大象也會跳舞!, 集團股攻略
  •   
      
作者:黃俊超     文章出處:先探雜誌   2002期      出刊區間:2018/08/31~2018/09/06

集團股所引發的群聚效益,往往都能夠高於單打獨鬥,

且不論是從縱向整合,或是橫向擴及層面發展,

相較於單兵出擊,都較易具有規模與品牌上的優勢。
加權指數近期量能相對偏低,不過在龍頭台積電(2330)創高、權值股強勢下,再次來到一一○○○點,站上短中長期均線區間上緣的一○九○○點,然代表中小型股的櫃買指數則相對弱勢。盤面焦點集中於跌幅頗深,卻依舊人氣沸騰的漲價題材股,此外,傳產集團股默默支撐指數,漲勢雖相對較慢卻也較為紮實。



集團軍支撐指數半片天



族群性與集團軍,是催化助漲股票因素之一,以專注被動元件產業的國巨集團為例,雖然產業本身進入門檻並不高,然而若規模夠大,則就有機會轉化為無形門檻,併購成了當中重要的方式。而當龍頭在前領軍拉升股價,則集團其他成員獲得比價效應帶動,全面性正向循環後,於年中出現集體修正。

科技類股當中,以鴻海集團涵蓋範圍最為廣泛,在上市、上櫃與興櫃市場合計超過二○檔個股,旗下子公司除了擁有曝光度與關注優勢,甚至也有機會獲得較高本益比,且透過集團資源共享與採購優勢,也將可帶來實質上的助益,不過幅員遼闊,所屬產業不盡相同,因此擴散效果並不如國巨集團明顯。

不讓電子類股專美於前,傳產類股的集團軍,也具有撼動股市的力量,如台塑集團、統一集團、亞東集團等,其中又以台塑集團最具分量,尤其是台塑四寶即台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)與台塑化(6505),目前皆名列台股前十大權值股中,且今年上半年獲利合計近一三○○億元,為歷史新高。

台塑四寶業績與油價息息相關,西德州原油與北海布蘭特於去年中突破每桶五○美元後,今年持續緩步向上走高,目前皆持穩於相對高檔,雖然美中貿易戰將帶來相當大的不確定性,不過美國總統川普年中決定退出與伊朗的限核協議,並將會重啟制裁,油價在眾變數中拉扯,短期內不易脫離高檔震盪格局。

台塑第二季稅後盈餘一七一.五四億元,創下歷年同期新高,帶動上半年稅後盈餘較去年成長四八.一%、EPS為四.五六元;台塑化受惠油品、烯烴兩大事業表現俱佳,第二季營業利益創下單季第三高,稅後盈餘則為單季次高,上半年稅後盈餘年增二五.五%、EPS四.五七元,兩者皆已完成填息。

南亞靠著轉投資南亞科(2408)收益挹注,上半年稅後盈餘三○一.三三億元,較去年同期成長五一.四%、EPS為三.八元。台化第二季營業利益季減十三.三%,不過較去年同期成長約一.二倍,上半年稅後盈餘二七二.九五億元,年增三五.四%、EPS四.六八元,目前兩家公司尚未完成填息。



台塑集團市值近三.七兆元



集團旗下還有福懋(1434)、南亞科、台勝科(3532)、南電(8406)與福懋科(8131),近年以南亞科與台勝科的營運表現相對為佳,其中南亞科在二○一四年減資九成過後,搭配記憶體行情走揚,至今都獲利,且過去四年有兩年超過一個股本,今年上半年獲利一八五.三七億元、EPS為六.○七元。

為深化集團內策略性合作,整合後段產品工程與封裝測試資源,南亞科入股福懋科十九%,垂直整合若發酵為雙贏格局。台勝科受惠於矽晶圓報價上漲,上半年獲利二七.○四億元、EPS三.四九元,股價直逼天價。而南電前兩年連續虧損,上半年仍虧損八.九三億元、EPS負一.三八元,表現相對較差。

從市值來看,台塑化一.二兆元最高,僅次於龍頭台積電與鴻海(2317),為台股中「唯三」突破兆元公司,接著是台化與台塑都突破七一○○億元,南亞逾六七○○億元,而後依次順序為南亞科二一三八億元、福懋近六○○億元、台勝科四二八億元、南電一八六億元與福懋科一五九億元,共計逼近三.七兆元。

第三季為除權息旺季,台塑集團採交叉持股,均有股息入袋,台塑約六三億元、南亞約三五億元、台化約五八億元,以及台塑化約二○億元,第三季獲利可望向上攀升,不過須留意美中貿易戰等不定因素影響。此外,福懋今年本業表現增溫,第三季還將有二三億股息入帳,獲利將為今年度高峰。

塑化類股還有另一集團軍─台聚集團,不過營運表現卻是相對分歧,上半年台聚(1304)獲利約與去年持平,然亞聚(1308)卻衰退五成,不過旗下的華夏(1305)則是較去年同期成長將近五成、EPS為一.八二元,台達化(1309)第二季虧轉盈,帶動上半年獲利年增十三.五倍、EPS一.一七元。

台泥集團包含台泥(1101)、中橡(2104)與信昌化(4725),所涵蓋規模範圍雖然不大,不過今年表現卻頗為亮眼。台泥在配發股利一元,與發行海外存託憑證五.五億美元之後,市值突破二二○○億元,而中橡同為配股一元,還有現增一.八億股,市值約為二九○億元,信昌化市值站上一○○億元。

受惠於中國進行供給側改革,嚴格執行環保政策,並執行錯峰生產下,第二季原為水泥產業相對淡季,然價格仍持穩於高檔,大者恆大狀況也更加明顯,台泥、亞泥(1102)、信大(1109)上半年營運狀況相當不錯,其中台泥第二季又有和平電廠恢復營運利多加持,單季稅後淨利較去年同期大增二.二八倍。



台泥集團轉骨



台泥第二季毛利率衝上三成,較去年同期增加九.五個百分點,單季獲利創十年新高,上半年稅後淨利站上一○○億元,年增二.三五倍、EPS二.一四元。繳出優於市場預期成績,私有化中國子公司台泥國際為重要因素之一,而嘉泥(1103)持有台泥逾二.六億股,光配息就貢獻嘉泥EPS超過○.五元。

六∼八月雖為水泥淡季,不過價格仍維持相對高檔,較去年同期高出二五∼三○%,而接下來將進入傳統旺季,然價格仍有向上調高機會,台泥下半年營運將可望優於上半年,近期台泥股價雖因套利而受到壓抑,不過若還原權值已是來到波段高點,待外資賣壓告一段落後,或有機會隨業績展開另一波攻勢。

台泥持有全球第五大碳煙廠中橡八.七八%股權,中橡碳煙業務占營收比重達七成,年產能約為七九萬噸,今年受惠於油價走揚,中國環保政策趨嚴,伴隨中小型碳煙廠持續退出市場,報價與水泥同理走高,帶動上半年稅後盈餘達十六.一三億元,較去年同期成長二三.六%、EPS二.六二元。

信昌化股價年初因台泥申讓張持股而遭腰斬,至七月台泥持股已降至四成,不過今年信昌化營運頗為亮眼,第二季毛利率攀高至八.二五%、營益率六.一六%,帶動上半年稅後盈餘二.九五億元,遠優於去年同期虧損表現,且將於第四季與明年第二季分別重啟五萬產能的丙二酚工廠,營運展望正向,股價轉強。

紡織產業多了生力軍︱宜進集團,效益已逐步顯現,尤其宏洲(1413)在宜進入主後轉型原絲市場,超過九成業績來自聚酯絲,受惠於原料行情上漲,帶動POY價格走揚,上半年EPS已達一元,第三季業績持續看俏,宜進(1457)除利基市場之外,積極朝向不動產領域發展,光明(4420)營運則維持穩定。

270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90
270*90