• 中國原料藥飆漲 台灣短線受惠,
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作者:徐玉君     文章出處:先探雜誌   2001期      出刊區間:2018/08/24~2018/08/30


原料藥今年上半年業績揮別去年中間體缺料及台幣升值陰霾,獲利紛紛寫下亮眼成績;近來原料藥市場關注焦點落在一則中國原料藥價格飆漲的新聞上,業界都知,中國及印度已經是全球最大原料藥供應國,中國原料藥的飆漲,短線台灣業者可有機會?而中長線除了關心中國製藥產業一致性評價的後續變化外,對於原料藥而言,中間體的價格是否同步調漲成為重要變數。



價格飆漲致部分藥品停產



根據中國新聞訊息─原料藥被爆壟斷,最高暴漲九九倍.導致部分藥品停產:遼寧省藥品和醫用耗材集中採購網發布一則預警通知,涉及八一種不能正常供應配送的藥品,其中十二個藥品由於原料、企業生產線改造等原因而造成產能不足;另十三個藥品由於採購不到原料而停產;十七個藥品以原料藥價格上漲、中標價格低為由不能正常供應。

被點名大漲的原料藥包括有馬來酸氯苯那敏(又名扑爾敏,主要用於鼻炎、皮膚黏膜過敏及緩解流淚、打噴嚏、流涕等感冒症狀)一個月漲了五八倍,從每公斤四○○人民幣漲到二三三○○人民幣。肌酸酐(一種用於白細胞減少症、各種心臟疾患及慢性肝炎、肝硬化等的原料藥)價格從每公斤九二∼九五人民幣一下子漲到二○○人民幣,漲幅超過一○○%,到今年七月漲到六○○人民幣,三年內漲了五倍。尿酸原料藥價格也在幾年的每公斤三、四○人民幣,到近兩年一度上漲到九○○人民幣。苯酚也從二三○人民幣漲到二三○○○人民幣,漲了九九倍。

由於中國擁有馬來酸氯苯那敏原料藥批文的生產企業只有六家,不過實際真正生產的只有兩家。過去原料藥市場的供需波動都不大,且價格穩定,也就是說基本上兩三家大藥廠就占據了九成以上的市占比,如果找到漏洞要壟斷市場、操縱價格會變得比較容易。

而根據中國國家食品藥品監督管理總局官網,用馬來酸氯苯那敏直接命名的藥品批文有四二一個,含有馬來酸氯苯那敏成分的藥品批文則超過二一○○個,其中就包括鼻炎片等用量很大的常用藥品。小品種、大用量,是總經銷商們挑選目標產品的兩大準則。小品種,代表這種原料藥的生產企業不多,容易商談,大用量,則說明獲利空間大。



一致性評價下的短空長多



由於這樣的漲幅,據指出中國製藥業已經開始有轉向印度進口原料藥的趨勢,不過,以國內製藥業對中國的了解,認為中國在環保意識以及一致性評價的政策下,有相當多不符合規定的小型製藥廠被勒令停產,當然也包括不符合規定的小型原料藥廠;而可以生產藥品的業者,又因為一致性評價的關係,必須檢附符合GMP規範的文件及現場查廠的鉅額費用,再加上原料藥漲價的雙成本提升下,究竟要繼續生產或停工出現兩難。

不過,由於中國在原料藥、藥用輔料關聯審批即將開始,根據去年十二月《原料藥、藥用輔料及藥包材與藥品製劑共同審評審批管理辦法》開始公開徵求意見,也就是未來原料藥不再單獨發批准文號,製藥業可以自己找原料藥廠生產原料藥,只要質量符合標準,申請關聯審批即可,原料藥要再壟斷出高價的情況將可緩解。

因此,在這樣的情況下,對國內原料藥業者而言,短期間將是利多,由於台灣的製藥品質不僅符合GMP認證,大多數外銷歐美,品質深受國際市場肯定,中國製藥業若要符合一致性評價的規範,仰賴國內原料藥業者進行策略合作是一個方向,或轉而向品質略高於中國的印度市場採買原料藥也是一個方向。

只是,在中國今年年底前須完成共計二八九個品項的一致性評價,未來一個品項的藥品最多三家企業生產;換句話說,具有能力生產的業者,在市場上搜刮原料藥囤貨,一則阻斷競爭者大家比氣長、一來斷絕小廠的參與自動退出,未嘗不是導致中國目前原料藥價格飆漲的因素之一。



中間體價格成關鍵



除了持續關注原料藥價格能否因一致性評價執行而逐步緩解外,尚未確定是否列入一致性評價的中間體,會不會趁勢與原料藥同步調漲價格,反而成為原料藥業的一大變數。不過,台灣的原料藥大多數外銷歐美,也逐步朝垂直整合、少量多樣的方向發展,慢慢發展出一套營運模式。

旭富(4119)就是專注在原料藥與中間體研發、製造與銷售的業者,今年中間體的部分更開始為公司帶來新的成長動能,特別是大麻中間體,大麻中間體就是大麻二酚(CBD),今年第一季才開始小量出貨,第二季出貨量開始放大,且產品主要外銷國外原料藥廠;由於近年不少藥廠都針對此中間體開發藥物,帶動該產品需求,上半年即貢獻營收約六三○○萬元,由於毛利率超過七成,因此獲利貢獻占比相當大,成為公司下一個潛力產品。

此外,旭富主力產品類風濕性關節炎出貨量回升,青光眼原料藥出貨也成長,加上匯兌利益,讓第二季單季毛利率高達四四.二三%,遠優於去年同期的三○.三七%,EPS一.八八元,創下歷來單季新高紀錄;累計上半年EPS二.六四元,年成長逾倍,並賺贏去年全年。今年若EPS挑戰歷史新高,則依目前股價七一元左右計算,本益比十五倍不到,過去獲利創新高時股價創一一六.五元新高,下半年儘管第三季將低於第二季,不過全年獲利仍將支撐股價往上攻堅。



國內原料藥廠各有利基



而生泰(1777)主力產品包刮肌肉鬆弛劑、局部麻醉劑、消化系統劑等,這些產品出貨均相當穩健,用於化療後不適的改善止吐劑則集中銷美,在日本也成功銷售止癢劑、偏精神用藥的呼吸系統劑等;由於中國原料藥上漲因素,公司業已於去年底對客戶發出漲價通知,上半年EPS即達二.八九元,今年營運、獲利也將明顯好轉。

中化生(1762)本業表現持穩,今年有業外出售廠房利益二.一億元將會入帳,EPS貢獻二.七元,加上匯兌利益貢獻,全年獲利估計將挑戰新高,至於本業方面,需觀察下半年印度、美國藥廠等P3產品出貨情況,以及兩項P4產品的上市時程,估計最快二○二○年才有機會上市。

台耀(4746)同樣受惠業外因九號會計公報實施上路,轉投資包括生華科(6492)、台康生技(6589)、台睿(6580)等以市價評估認列業外一.四一億元評價利益,挹注EPS達一.五元,加計所得稅退稅二○○○萬元,使得上半年EPS創下二.一三元新高。但是觀察本業營運並不佳,主力產品膽固醇磷酸鹽結合劑缺料,產品組合不佳,加上研發人事費用大增,毛利率大減、費用率大增,本業幾乎僅達損平,是近年來的新低。

以癌症用藥為主的神隆(1789),在高層由統一集團全面接手後,積極調整營運方向,未來將以利基原料藥為本,以自有產品及代客服務為營運雙引擎,至於何時展現成效,則仍待觀察。

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