• 抓住資本支出擴張的設備股, 提供自動化設備將是圓鍬理論下的勝利者
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作者:黃俊超     文章出處:先探雜誌   1999期      出刊區間:2018/08/10~2018/08/16

資本支出隨景氣擴張而升溫,搭配工業四.○與生產自動化風潮,相關設備類股營運也跟著轉強,可留意逢低布局機會。
當前景氣處於擴張期,企業為確保未來營運成長或市占率,透過資本支出,進行擴廠、擴產、改善製程等,進而鞏固未來營運競爭優勢,拿捏得當,則有利於建構強大的護城河門檻,台廠如台積電(2330)、大立光(3008)等國際級公司,至於燒錢程度,與產業特性有關,過去著名的四大慘業即為反面教材。



如同圓鍬理論



資本支出與企業能否持續壯大息息相關,以台灣龍頭台積電為例,自二○一○∼一七年,八年內合計投入約二.一八兆元,帶動營運持續攀高,不僅持續穩坐全球晶圓代工廠龍頭,今年上半年市占率達五六.一%,且先進製程能力也優於競爭同業,公司也表態,未來五年每年資本支出都會突破百億美元。

根據瑞士信貸數據指出,美國企業正以二○一一年以來最快速度,增加資本支出,S&P 500指數公司共計增至一六六○億美元、年增率達二四%,資本支出對企業長期利潤與經濟將有正向循環,不過根據美銀美林數據顯示,自一九八六年來資本支出占銷售比例高的公司,平均表現劣於S&P 500指數二%以上。

雖然說資本支出能否造就企業獲得最終利益,仍必須視該產業遠景與執行者的能力,不過就如同圓鍬理論,當年美國西部淘金熱潮,真正因淘金而成功發財的人相對稀少,但是銷售如圓鍬、鏟子等淘金工具的企業,卻是大發利市,尤其是獲利豐厚且創立長久基業的,竟然是Levis牛仔褲創辦人Levi Strauss。

自動化、無人化工廠是趨勢所在,絕大多數勞力密集的產業,都將朝這個相同方向發展,不過誰能在產業中活下來並勝出,還有待相當長的時間考驗與實踐,但是提供自動化設備的企業,卻將會是這次圓鍬理論下的勝利者,台灣除了鴻海集團佈局完整外,還有許多公司正在積極卡位爭食大餅(詳見附表)。



均豪獲利挑戰新高



半導體及面板設備廠均豪(5443),著眼於未來智能化設備比率、需求量皆會有明顯成長積極布局,董事長葉勝發表示,未來三年智慧化設備成長快速,物聯網發展漸趨成熟,每台設備系統開始走向智慧化,即生產設備都有感測器,收集資料後回饋到系統,由電腦進行精度調整、故障提前偵測等自動化調整。

均豪目前設備比重以占比五成的LCD為最高,其次為智慧機器設備占三成,半導體設備則為兩成。其中十代LCD產線必採用自動化設備,並同時導入自動化系統,均豪已打入包括京東方、華星光等中國所有興建中的十.五代/十一代廠供應鏈,甚至包括六代線OLED廠,接單能見度已達二○一九年。

此外,Micro LED設備也進入實驗室階段,設備項目涵蓋挑選、中段清洗、巨量以及量測等。針對手機載板減薄所開發的平面研磨機,來自載板大廠並隨fan-out製程躍居主流,已進入封裝及台積電晶圓廠的生產線。而AOI瑕疵檢測則推出結合AI等高性價比的Wafer 2D及玻璃Wafer檢查機,用於bumping及切割的前後段檢查。

葉勝發也表示,自動化演進到智慧化生產後,提高生產力、增加良率,適合少量多樣彈性製造模式,符合工業四.○精神,預期智慧化設備比重將向程提升至營收占比的四成。除本業外,轉投資持股六二.八八%的均華(6640),近年獲利表現不差,興櫃參考價約五五.五元,換算均豪持有均華市值達九億元。



致茂、德律財報亮眼



均豪去年第四季與今年第一季營益率連兩季達到雙位數,帶動稅後純益都在一億元以上,而上半年營收較去年同期成長八.四%,法人預估每股稅後純益將有機會上看一.四元,加上轉投資業外貢獻,預期全年將挑戰三元以上。由於自動化設備如牧德(3563)享高本益比,目前股價僅三○元或有偏低之嫌。

志聖(2467)為PCB與面板設備商,上半年受惠中國面板廠擴建十.五代廠及PCB廠需求,帶動稅後純益年成長三六%至二.三六億元、EPS一.五八元,訂單能見到直達年底,此外,志聖持續增加轉投資均豪持股,統計至六月為止,比重已經攀高到十五.五六%,本業與轉投資都有不錯表現。

量測設備供應商致茂(2360),上半年受惠威光自動化營運年成長達十一.六倍,母公司量測儀器營收也成長十三%,尤其第二季稅後獲利季增加一.三八倍達十億元、EPS二.五一元,累計上半年為三.五七元。下半年威光自動化成長動能延續,高功率電力電子與3D感測檢測需求仍強,營運可望優於上半年。

轉型成功的所羅門(2359),不僅取得北美最大PLC及工業變頻驅動製造商洛克威爾的台灣區總代理,使得自動化、機電設備代理占營收約達五成,且自主研發3D視覺技術與人工智慧應用,打入機器手臂龍頭UR、川崎、ABB、Kuka等國際品牌廠,並取得日本車廠及大型商社訂單,營收比重持續向上攀高。

德律(3030)積極開拓藍海市場,提供一條龍的電路板組裝檢測設備服務,持續開拓3D AOI結合側向鏡頭新品、高精密半導體檢測與PCB自動化測試等藍海應用。首季獲利年成長一.八三倍,第二季同樣也是倍數以上成長,自結至七月稅後淨利達七.四億元、EPS三.一五元,已是優於去年全年。

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