• 歐美貿易戰下的倖存者有…, 汽車零件廠商加速在地化生產 降低關稅衝擊
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   1998期      出刊區間:2018/08/03~2018/08/09

美國三大車廠陸續下修財測,股價走跌,反觀中國則降低進口車關稅與放寬外資持股比例,促使德系與日系車廠均有意加碼中國,中概零組件股可望受惠。
受到美國總統川普對進口鋼鋁課徵關稅政策影響,鋼鋁價格走升,造成美國二大車廠通用與福特汽車日前紛紛下修財測,衝擊股價下跌。市場已傳出通用汽車不敵這波漲勢,將把增加的成本轉嫁給消費者,提高汽車售價,其中,包括八月上市的雪佛蘭Silverado和GMC Sierra恐首當其衝。根據美國全國汽車經銷商協會(National Automobile Dealers Association)估算,關稅將會造成美製汽車成本提高達二二七○美元,進口轎車和卡車則增加六八七五美元,恐影響美國民眾購車意願。

為反制美國對中國商品加徵關稅,中國自七月六日起對美國進口汽車加徵二五%關稅,已讓美國汽車廠備感壓力。今年上半年,美系車在中國銷量已受到波及,通用汽車在北京的一家4S店(包括銷售、配件、維修、信息服務為一體的銷售店)的銷售人員表示,由於網路上呼籲抵制美貨,民眾對美國的印象惡化,部分顧客流向了日本和德國品牌。



貿易戰恐重創美國三大車廠



根據統計,二○一七年美國國內新車銷售達一七二○萬輛,其中三分之一為進口車,主要來自於加拿大、墨西哥、日本、德國等地區,其中,從墨西哥和加拿大的進口占大多數,比重達四七%,進口金額達四三○億美元,而美國三大車廠也在加拿大與墨西哥設廠,等同於傷害到美國本身的汽車產業與就業市場。由於汽車產業是支撐美國經濟成長的重要命脈之一,若川普一意孤行不僅傷人也傷已。所幸,日前在歐盟執委會主席容克與川普會談之後,雙方和談暫不對歐洲汽車課徵關稅;讓德國車商暫時鬆一口氣,也激勵福斯、賓士、BMW等股價紛紛反彈上揚。

受中國對美國進口的汽車加徵二五%的關稅影響,對此賓士有意將位於美國的汽車生產線移往中國,藉以減少關稅負擔。除賓士之外,傳出BMW也有意將產線遷往大陸生產。事實上,自從七月一日起中國對進口汽車整車稅率降至十五%,汽車零件稅率降至六%,因此,對於不是在美國當地組裝生產的日系車與德系車是一大利多。中國不僅在汽車關稅上作了降低調整,在投資政策上,也祭出優惠外資的政策,比如鬆綁持股比例。



英利今年EPS拚十二元



面對貿易戰恐將陰魂未散,對於國際車廠來說加速在地化生產,成為避免貿易戰波及的解決之道。因此,會有越來越多車廠搬移或擴增中、美二大汽車市場的產能規模,對於國內汽車相關零組件廠商而言,也必須落實在地化生產,以降低受貿易戰的波及。在投資汽車零組件或車用電子股上,建議挑選主要是以中國內需市場為主的廠商,如金屬沖壓件英利KY(2239)、引擎噴油嘴宇隆(2233)、連接器胡連(6279)、倒車影像系統同致(3552)等,相對上較不易受貿易戰衝擊,不過,得留意人民幣匯價的波動。或者是以台灣為生產基地出口到美國的廠商,如傳動系統廠和大(1536)、汽車碰撞件東陽(1319)等,也可避免潛在的關稅衝擊。

深耕中國車市多年的英利,受惠於前三大客戶一汽大眾、北京奔馳與吉利汽車銷售表現亮眼,帶動第二季營收衝高,單季稅後盈餘三.七一億元,年增四八.四%,EPS達三.三七元;累計上半年EPS達六.一一元。雖然第三季進入傳統淡季,但預期七月仍會優於六月,八月也只有一汽大眾長春廠生產線改造,其他產線維持正常,包括青島、佛山及成都廠都正常生產,第三季營收仍會優於去年同期。第四季進入旺季,法人預期營收可望創新高,以增資後股本十一.九億元估算,全年EPS挑戰十二元。

看好中國新能源汽車市場快速成長,英利自行開發生產輕量化產品包括熱沖壓鋼板、非金屬複合材料運用、鋁合金、模組化產品等,除可運用在內燃機汽車,也可運用在電動汽車。日前更獲得一汽大眾新能源車電池盒上蓋項目生產通知,預計明年開始量產。目前在手電動車款已高達二三款,除既有大客戶外,也有更多新品牌客戶主動尋求合作,相關訂單效益將在明年展開。



宇隆受惠中國商用車爆發



今年上半年中國汽車累計銷量達一四○六.六五萬輛,年增率五.五七%,其中,乘用車銷量一一七七.五三萬輛,年增率四.六四%;商用車銷量二二九.一一萬輛,年增率十.六%,顯示受惠於中國經濟成長與擴大基礎建設,帶動大型重車需求,國內負責供應柴油車引擎噴油嘴的宇隆成為最大受惠者。宇隆今年上半年業績表現不錯,營收達十三.四一億元,年增十六.五%,第二季業績創歷年同期新高,且因新台幣匯率回沖利益,單季EPS上看二.五元,整體上半年EPS可望超越四元。

下半年進入傳統旺季,隨著大客戶Bosch的噴油嘴本體等新產品訂單陸續導入量產,另外醫療及腳踏車等新訂單挹注,整體業績會優於上半年,法人預估今年EPS挑戰九元,改寫歷史新高。目前股價本益比約十二.四倍,遠低於汽車零件股平均本益比十五倍,具備上漲想像空間。

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