• 銅價創四年新高 受惠股大追蹤, 智利礦場罷工、電動車需求爆發…
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   1991期      出刊區間:2018/06/15~2018/06/21

對於以銅為主要原料的產業,如電線電纜、PCB銅箔、導線架、連接器線材等,因近期銅價飆升創四年新高,若廠商擁有低價庫存,將受惠這波漲升紅利。
銅是基本金屬當中用途最為廣泛的元素,更是衡量經濟好壞的重要指標之一。然而,影響銅價的變數除了基本面的需求之外,常常會受到全球主要產地智利礦場罷工,進而造成銅價波動。近日全球最大銅礦場智利Escondida的礦工威脅罷工,造成倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅上漲,每噸報價達七三三二美元,創二○一四年以來新高。

此外,近期各國政府大力推動電動車,帶動銅需求大增,成為支撐銅價維持高檔的另一原因。根據國際銅業協會(ICA)委託IDTechEx所進行的研究顯示,隨著電動車逐漸普及,未來十年電動車對於銅的需求將飆升近九倍,至一七四萬公噸。電動車所用電池、線圈與轉子採用了大量的銅,一輛車使用的銅線長度累積可達六公里。



華榮搭銅價上漲順風車



基本上,傳統內燃機引擎汽車,每輛最多可能需要二三公斤的銅做為原料,而油電混合動力車的需求則高出近一倍,至四○公斤左右;插電式混合動力車銅需更多達六○公斤;若是純電動車所需要的銅更高達約八三公斤。顯示,未來銅價除了受制於供給面有限之外,需求面則是受惠於電動車市場興起,因此,多數投資機構普遍認為銅價易漲難跌。

面對銅價維持高檔,對於高度仰賴銅為原料的產業如電線電纜、PCB銅箔與銅箔基板、導線架、連接器線材與端子等,若是擁有低價庫存的業者來說,將受惠於這波銅價漲勢。電線電纜業者為規避國際銅價暴起暴落的營運風險,這幾年將銅庫存水位降為一∼一個半月,並同意客戶點銅價避險,依報價前一個月倫敦金屬交易所銅三個月期貨均價計算;因此,會視銅價走勢而調整產品報價。

國內生產裸銅線的廠商如華新(1605)、華榮(1608)、大亞(1609)、億泰(1616)、大山(1615)等將受惠於這波銅價漲勢。其中,華榮為因應台電這幾年釋出電力線纜標案減少,以及降低競爭高且低毛利的產品,積極轉型開發汽車用發電機、半導體產業鏈,高階整流二極體及醫療用線等所需的銅材,同時為爭取高品質無氧銅材的訂單。

受惠銅價大漲以及電動車市場增溫,華榮去年營運終於走出二○一四年以來低潮,稅後淨利大賺四.四億元,EPS達○.六九元。今年第一季因工作天數減少與匯率影響,造成獲利出現衰退;不過,第二季開始 隨著銅價再度飆漲,業績與獲利可望恢復正常水準。目前股價在季線附近整理,且低於每股淨值十七.一四元。隨著基本面好轉,並待量能逐步放大,華榮股價可望往前波高點十四.一五元邁進。



順德受惠功率半導體商機



銅價波動對於連接線、端子、導線架等廠商來說十分敏感,尤其,銅占導線架生產成本高達六∼七成,因應銅價的漲勢,像是順德(2351)、界霖(5285)等導線架廠,為反映成本進而調漲售價。全球第三大導線架廠順德,是採用國際銅報價月均價來計算售價。例如月均價上揚或是月均價下滑時、才會跟客戶反映合理報價變動。

受惠於車用電子與電動車趨勢,帶動功率半導體元件需求大增,目前全球前十大功率半導體廠如英飛凌、安森美、NXP、TI、STM、三菱等均是順德的客戶,間接打進歐美豪華車與Tesla供應鏈;今年順德更成功打進日本功率元件大廠Rohm供應鏈。為提升毛利率,公司異形銅原料採自主生產,自製率已達七∼八成。因應市場需求強勁,今年將啟動彰化與南投建廠計畫,預估明年第三季完成;法人預估,產能擴建完成後模具年增加兩成產能。

雖然今年第一季順德因台幣匯率升值以及所得稅率提高影響,但稅後淨利仍與去年同期相當,EPS○.八五元。第二季因調漲產品售價,以及產品組合優化,加上台幣匯率趨貶,營運逐步好轉,單季營收可望突破二五億元,創歷史新高水準。第三季進入傳統旺季,業績持續看俏,法人估今年EPS挑戰四.五元。相較於同業日本Mitsui High-tec(6966.JP)本益比高達四○倍,目前順德本益比約二四倍,具有比價上漲空間。



聯穎EPS挑戰二.五元



連接器線材廠聯穎(3550)過去主要以3C產品為主,近來積極轉型至高毛利的車用、工控、航太、機器手臂控制線、醫療、物聯網等應用領域,目前非3C產品比重已達三∼四成。受惠於產品組合優化,聯穎去年獲利表現不錯,創七年新高。今年在新產品應用持續擴大,前五月營收達十七.四三億元,年成長二五.五%,且隨著台幣匯率回貶,第二季營收可望突破十一億元,改寫單季歷史新高,EPS上看○.六元。下半年進入傳統旺季,業績將逐步增溫,法人預估今年EPS挑戰二.二∼二.五元。

聯穎目前股價本益比約十倍,且股價低於每股淨值二四.三一元。此外,公司採取高配息政策,連續十年以上都有配息,且過去四年現金股利至少一元,去年EPS 一.二六元,今年配發現金股利一.五元。若以今年每股獲利優於去年,明年現金股利將不亞於一.五元,若以目前股價二二.六元計算,殖利率可望逾八%。此外,對於PCB上游材料廠商如銅箔與銅箔基板(CCL)廠商,包括金居(8358)、榮科(4989)、台光電(2383)、台燿(6274)、聯茂(6213)等,也可望享有銅價上漲之優勢,值得留意。

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