• 財報永遠重於題材面,
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作者:徐玉君     文章出處:先探雜誌   1986期      出刊區間:2018/05/11~2018/05/17


今年初生技醫療產業受惠政策作多、個股利多訊息頻傳、港交所張開雙臂歡迎未獲利的生物科技公司赴港掛牌、生醫股發行海外存託憑證…等,將上櫃生技指數一路推升到波段新高的一六二.二八點,漲幅高達二六%;隨著季報的公告又將產業打回原形,回歸財報基本面才是王道。



亞獅康ADR掛牌失利



雖然台灣新藥研發水準跟隨國際市場的腳步已有長足的進展,不過,相較於歐美市場仍然有段差距,不過投資人對於第一家總是情有獨鍾,好比去年第四季第一家申請美國存託憑證(ADR)的台微體(4152),股價從七一元的低檔一路追捧到今年最高的一三○元,股價漲幅近倍;後來居上的亞獅康KY(6497)也在去年十二月提出ADR申請後,股價也從最低的三○.八元一路飆漲至四月最高的六四元,漲幅達一○七.八%。

即便亞獅康五月四日取得台、美雙掛牌頭香,股價似乎沒有預期的表現,以該每單位ADR表彰普通股五股,每單位發性價格七.○三美元計算,相當於每股折價一成掛牌,而掛牌當日卻以五.六一美元作收,跌幅二○.二%,無怪乎隔天,股價隨即跳空跌停開出,連帶也影響台微體的股價表現。

只不過,歐美股市對於生技股自有一套評價機制,埋不埋單,全看公司的產品線、進度以及可能的成功機率、市場銷售總額等;目前亞獅康產品線有五項藥品及一項技術平台,目前進度最快的當屬Varlitinib(ASLAN001),該藥在膽道癌、胃癌開發上已取得美國孤兒藥資格認定,用於二線膽道癌、一線胃癌均已於去年六月展開歐美Phase 2b/3樞紐性臨床,預計今年第四季完成二線膽道癌一二○人的收案,並於明年第一季解盲。

至於中國膽道癌樞紐試驗第三期臨床則已在去年十二月展開,預計今年第四季可見到試驗結果,由於該試驗主要指標為總緩解率(ORR)的單臂試驗,不用解盲,若結果正面可直接送新藥藥證申請。所以,亞獅康ADR的股價表現或可做為台股的前哨站。



回歸基本面 強者恆強



回到財報面,儘管從已公告首季財報的個股來看(詳見圖表),似乎沒有令人驚豔的新面孔,包括杏昌(1788)、健喬(4114)、康友KY(6452)、大江(8436)等,首季EPS均超過一元以上;大江仍然是龍中之龍,首季營收及獲利均再創歷史新高,獲利年增率甚至高達八成以上,公告的四月營收持續改寫紀錄,估計最快下半年單月營收很有機會突破五億元整數大關,全年朝獲利一個股本邁進。

同樣受惠保健品的還有生展(8279),只不過首季因為保健品原料缺貨及原料藥價格競爭,營收不如預期,股價也因此先行反應;然隨著缺貨解決,原料藥新客戶效益顯現,加上馬來西亞、日本、中國等外銷市場發酵,第二季營收將重回正軌,季增率甚至上看三成,預估全年營收上看十一億元、EPS七元以上挑戰新高。

部分尚未公告財報的個股,從首季營收中也可略窺一二,當中的醫療用品通路商杏一(4175),首季營收年增僅八.六九%,不過由於歷經去年門市商品結構的調整,毛利率、淨利率均已回升,第一季EPS很有機會超過一元,預料在門市商品結構調整、上游供應鏈整合以及物流配貨效率的提升下,將為今年業績挑戰成長一倍帶來新氣象,EPS將重回四元以上水準。

美容連鎖的佐登KY(4190),去年也積極整頓中國加盟店,將之轉為直營,整體營運大幅度優於去年,首季營收即年增三八.六%,第二季在母親節檔期推波下,有機會進一步成長,將突破七億元整數關卡創下單季新高,費用率將因加盟轉直營的營收衝高下而降低,獲利呈現逐季成長的佳境,全年營收挑戰成長二五%,EPS挑戰六元以上新高,以麗豐KY(4137)PE二五倍計算,佐登還有很大的追價空間。



轉骨公司可持續追蹤



益安(6499)受惠大口徑心導管術後止血裝置XPro System(IVC-C01),以五○○○萬美元成功授權全球前五大心血管醫材大廠Terumo,簽約金挹注首季EPS約九.二元,正式邁入獲利行列,帶動股價大漲逾倍。後續觀察旗下腹腔鏡影像清晰器材、腹腔鏡手術縫合器材,以及轉投資持股五二.六三%的Panther自行研發的骨科四肢創傷內固定醫材等三大產品的未來上市銷售或授權情況。

其他如金可KY(8406)入主近兩年的雙美(4728),營收成長幅度雖緩慢,不過今年開始將進入布局回收期,因為金可近兩年全力強化醫院、診所等通路,並加強醫生的教育訓練,首季EPS上看○.三一元,賺贏去年一整年,今年業績值得期待。

今年全力衝刺新客戶的血糖儀檢測大廠泰博(4736),首季淡季營收創下歷史次高紀錄,實屬難得,只不過外銷仍受匯率變動因素,提列二千萬元匯損,單季EPS約一.五元;今年營收確定有兩位數成長,再創新高,不過匯率因素將成獲利最大變數。

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