• Tesla供應鏈大解析, 因應Model 3龐大訂單 下半年台廠全力衝刺供貨
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   1947期      出刊區間:2017/08/11~2017/08/17

人人買得起的Model 3已正式開始交車,為了去化五○萬輛龐大訂單,國內外新舊供應鏈已展開備貨,下半年業績將大踩油門向前奔馳。
Tesla概念股可說是台股中媲美蘋果供應鏈另一大吸金族群,投資汽車電子與零組件個股時,法人無不會把目光聚焦於Tesla供應鏈,只要能夠搭上Tesla,不論是直接供應或是間接切入,市場就會給予相對於一般傳統汽車零件股較高的本益比評價。像是光學大廠亞光(3019)的雷射測距,用於自動駕駛系統,成功打進Tesla供應鏈,激勵近期股價從七月下旬五四元附近起漲,一路飆升至九六.八元,不到一個月短線漲幅逼近八成,傲視同業。

自從Tesla在去年推出要價三.五萬美元的平價車款Model 3之後,就引爆預購熱潮,至今累計訂單突破五○萬張。隨著七月二十八日起交車,為了去化龐大的接單量,Tesla相關供應鏈廠商如電池廠Panasonic(6752.JP),早已與Tesla於內華達州打造的「Gigafactory」超級電池廠於六月起出貨電池,且將逐步提高生產量。然而,國內不少Tesla供應鏈如減速齒輪廠和大(1536),為此也在嘉義大埔美廠擴增產線;此外,像是電池正極材料廠康普(4739)已投入六○○萬美元,在頭份增設第三條電池材料─硫酸鎳生產線,月產能由一二○○噸增至二七○○噸,預定第三季投產。



松下、椿中島大啖M3單



這次Tesla Model 3是採用Panasonic的二代圓柱狀電池(21700型號電池),所謂的21700,其中的「21」指電池直徑為二一mm,「70」指長度為七○mm,「0」代表圓柱體型的電池)。據瞭解,特斯拉使用的21700型電池系統的能量密度在三○○Wh/kg左右,比原來Model S使用的18650電池能量密度提升二○%以上,單體容量提升三五%,系統成本降低十%左右。相較其他型號,除了保持了18650型電池所具有的高可靠性和穩定性,21700型還兼具了經濟性。物理尺寸的增加不僅可以提升能量密度,同時也會影響到循環壽命等性能;21700型可能是目前可量產電池中能量密度最高且成本最低的電池。

此外,Panasonic已經將汽車零組件和應用業務作為該公司核心戰略,Panasonic對於Tesla的無人駕駛技術非常感興趣,希望能夠在這一領域展開合作,比如共同開發無人駕駛技術所需的感測器等。Panasonic正在研發的有機光導CMOS圖像感測器可識別快速移動的物體,又不會出現失真的現象,這一產品的研發有望成為Panasonic和Tesla在無人駕駛技術領域合作的第一步。

全球原子筆鋼珠與精密滾珠龍頭椿中島(6464.JP),所生產的陶瓷滾珠軸承也獲得Model 3採用。由於電動車十分重視續航力,除了電池效能是關鍵之外,為了達到輕量化,開始將鋼珠改成陶瓷滾珠,由於陶瓷滾珠重量僅是鋼珠的一半,堅硬度卻能提升一倍以上,且能減少能量損失至少十五%以上,如此一來可以提升電動車的續航力。由於椿中島在陶瓷滾珠成本遠低於同業,獲得Tesla青睞;也讓椿中島近來股價表現不錯,攻上二二八四日圓,今年以來股價已上漲三四%。

此外,車用晶片大廠德國英飛凌(Infineon),原已是特斯拉Model S的晶片供應商;日前更宣布打入特斯拉首款平價電動車Model 3的零組件供應鏈,成為Model 3電池和引擎效能控制晶片的第二個供應源。英飛凌的強項在功率半導體領域,在碳化矽(SiC)領域也是全球兩大廠商之一,此將有利於英飛凌在電動車市場的發展。



建準Q2獲利創新高



目前國內特斯拉供應鏈廠商,主要包括減速箱齒輪和大、電池模組線束貿聯KY(3665)、電池正極材料康普與美琪瑪(4721)、充電槍康舒(6282)與健和興(3003)、觸控面板群創(3481)與TPK-KY(3673)、保護元件興勤(2428)、電源零組件台達電(2308)、電池模組電流控制板高技(5439)、電池上下蓋板乙盛KY(5243)、檢測設備致茂(2360)與馬達廠富田電機。近來Tesla也積極擴大供應商,也讓原本不是Tesla供應鏈的廠商,得以打進Model 3供應鏈,如揚聲器鍛件錩新(2415)、車用鏡頭亞光(3019)、散熱模組建準(2421)、電動車電池高壓連接器崧騰(3484)、防水連接線宣德(5457)、被動元件電感美磊(3068)、馬達電磁鋼片中鋼(2002)、傳動軸江申(1525)、導線架順德(2351)與扣件 矬(8349)等,成為特斯拉概念股的新兵。

散熱風扇大廠建準近來積極跨足車用領域,已成功打進雙B、Audi、Jaguar、Land Rover等國際一線豪華車品牌供應鏈,主要供應儀表板後方駕控電腦用汽車熱風扇。此外,建準更是國內第一家打進Tesla供應鏈的散熱廠商,目前已供應Model X及最新的Model 3二款車型。因應自動駕駛需透過鏡頭拍攝收集資料後交由電腦運算判讀再進行指令,在快速運轉下,電腦運算端會產生大量的熱能,需要解熱功能,隨著資料量及功能越來越大、越複雜,散熱的需求就越大;另外,電動車的電池也需要散熱。因此,建準搭上ADAS、電動車與自動駕駛等趨勢,預估今年車用比重可望較去年成長三∼四成,占營收比重可望逼近一成。

受惠車用與伺服器散熱比重拉升,建準第二季營收達二八.三六億元,年增十三.三%,毛利率達二二.九%,稅後淨利二.○九億元,年成長四九%,EPS達○.八三元,獲利與EPS雙雙創下單季歷史新高,累計上半年EPS達一.三四元。第三季進入傳統旺季,加上車用比重持續拉升,下半年業績可望持續增溫,法人預估今年EPS挑戰三∼三.三元,改寫歷史新高。



矬ˇT合金扣件闖進Tesla



車身輕量化一直是攸關電動車續航力的關鍵,因此,Tesla大量採用鋁合金打造車體結構,相關零配件也必須採用鋁合金材質,像是扣件。全球前十大車用扣件廠 矬ㄐA為了提升公司競爭力,於是在二○一四年併購德國ESKA,藉此能夠提供更高端的產品。

ESKA原本就是德國雙B主要供應商,更是全球唯二可以量產鋁合金汽車扣件(鋁合金螺栓)的業者,全球市占率高達四○%。在環保節能潮流下,汽車朝輕量化已是必然趨勢,不僅車架、板金、底盤都朝輕量化發展,高階車種連引擎、變速箱也都鋁合金化,因此擴大鋁合金扣件的市場需求。

由於矬ㄗ蒬ずT合金扣件的生產能力,讓Tesla看上並直接跳過認證程序,要求廈門廠能夠直接供貨,以因應Tesla Model 3的組裝流程。在廈門廠、德國ESKA廠產能擴增下,以及Tesla大單挹注,法人預估矬ㄓ策~營收與獲利可望續創新高,EPS挑戰七元。

就目前本益比,矬ㄓㄗ鴗Q五倍,相較於和大、貿聯本益比動輒高達二○倍以上,顯然具有上漲比價空間。近期股價在除息之後尚未填息,呈現量縮整理型態,再者,受到可轉換公司債(CB)轉換價格之壓抑,後續待量能放大,才有利多方攻擊力轉強。

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