• 車用電子股選股攻略, 聚焦ADAS、車聯網、自駕車、電動車四大主軸
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作者:馮欣仁     文章出處:先探雜誌   1916期      出刊區間:2017/01/07~2017/01/13

受惠各國汽車安全政策加持,以及各家車廠與科技業致力於發展自動駕駛技術,帶動車電商機爆發,相關個股仍是投資組合中不可少的標的。
儘管車用電子認證時間冗長且繁雜,但一旦通過AEC-Q100、ISO TS-16949或ISO 26262等認證,等同於取得資格賽,未來即可望獲得車廠採用,爭取到長期訂單,加上車用電子利潤較高,對於獲利勢必是正面助益。因此,國內的IC設計、晶圓代工、封裝測試、被動元件、二極體、連接器、PCB、石英元件、LED、光學元件與金屬沖壓與塑膠射出等廠商,前仆後繼地積極跨足車用電子與零組件產業,或許初期占營收比重不到一成,但若能逐年成長,不但對獲利面、乃至於股價與本益比空間提升均具有加分作用。



感測器需求大增



由於車用電子產業仍是二○一七年台股投資亮點所在,市場主要聚焦於自動駕駛、先進駕駛輔助系統(ADAS)、車聯網(V2V)、電動車等題材;因此,與上述相關個股仍是吸金的標的。此外,也可留意轉型跨足車用電子與零組件的相關個股(本文後續分別介紹十檔個股),像是PCB的競國(6108)與精成科(6191)、連接器線長盛(3492)、被動元件千如(3236)、二極體台半(5425)與德微(3675)、金屬沖壓相關鉅祥(2476)、揚聲器鍛造錩新(2415)、散熱風扇元山(6275)與蜂鳴器的志豐(3206)等,上述公司均涉足汽車領域,隨著比重逐步提升,且目前本益比並不高,可望成為一七年車用電子的黑馬股。

為了讓汽車具備主動安全防護,ADAS不僅是車用電子發展的主軸,更是朝向自動駕駛必備之要件,促使毫米波雷達、影像感測等各項感測器需求大增,也帶動相關晶片與封測商機,進而帶動導線架需求。過去導線架主要應用於3C相關產品,不過,未來最大應用會在非3C領域,包含車用、軍用、無人車相關。由於未來車、工用對電子材料需求規格條件愈來愈高,非金屬類例如玻璃纖維都有濕化問題,因此金屬材料需求看俏,尤其像無人車無法容許晶片出錯,更會大量導入金屬材料;對於國內導線架廠如順德(2351)、界霖(5285)、長華科(6548)等可望受惠。



順德搶攻ADAS商機



全球第三大導線架廠順德在功率單體導線架取得世界第一;而後也陸續打進Infineon、On Semi、NXP、Vishay等車用IDM大廠,產品已擴大至胎壓偵測器、抬頭顯示器及車用控制、電源模組及影音系統等領域。目前車用IC導線架主要客戶為Infineon、On Semi、NXP;依功能差異,鍍金應用在主動式跟車巡航系統(ACC)或是自動緊急煞車系統;LED導線架主要客戶為Sharp、Panasonic、Stanley,針對車用尾燈與儀錶板燈。

順德一六年前十一月營收達八○.五四億元,受惠於車用電子比重拉升與銅價上漲,前三季毛利率逐季攀高,第三季毛利率更攀升至二一.九%,加上轉投資生產生產音圈馬達(VCM)彈片的德輝獲利挹注,累計前三季稅後淨利五.二五億元,EPS二.八八元。法人預估,第四季在銅價持續走揚與台幣走貶下,獲利可望優於上季,一六年全年EPS可望達四元,改寫新高。

因應客戶訂單,一六年上半年進行產線調整,高階車用產品在台灣擴大生產,而低階產品則移往中國生產,在產品布局日益完整下,一七年車用產品占營收比重更可望達二○%以上,可望進一步推升順德毛利率及獲利,法人預估一七年EPS挑戰四.五元。就投資評價,目前順德本益比不到十倍,相較於同業日本Mitsui High-tec(6966.JP)高達二三倍,可望拉升順德比價空間。



胡連擴廠 毛利率傲視同業



儘管一七年中國汽車購置稅減半優惠縮減至七.五%,但整體新車銷量仍可望維持五%的年成長力道,對於中概汽車零件股如倒車雷達同致(3552)、保險桿東陽(1319)、金屬沖壓件英利KY(2239)、連接器端子胡連(6279)、車架傳動軸鍛造的江申(1525)與江興(4528)、窗簾皇田(9951)等廠商仍可望受惠。

汽車連接器端子大廠胡連,多年來深耕兩岸市場,過去主要客戶以中國自主品牌車廠如比亞迪、吉利、長安、長城、東風等車廠,近來也陸續打進中外合資車廠如上海通用。中國區以外的客戶包括:伊朗車廠、美國鏟雪車廠等,東南亞客戶則以機車產品為主,競爭對手為餘姚、住友、Tyco、Delphi等。在營運規模逐漸放大下,近幾年胡連的毛利率亦呈現三級跳。一六年第三季毛利率更衝上四七.八%,創單季新高,更傲視同業,累計前三季EPS達五.六六元,僅次於同業貿聯KY(3665)

一六年第四季受惠傳統旺季發酵與出貨給吉利汽車的新車款電器盒助攻,胡連十、十一月營收連續兩個月創歷史新高,預估第四季業績上看十二億元,締造新猷,加上人民幣貶值趨緩與台幣趨貶,業外匯兌回沖利益,法人預估一六元EPS挑戰八.五∼八.八元,改寫歷史新高。相較於同業貿聯,胡連本益比並不高。

胡連針對未來五∼十年的營運成長目標,除了在中國擴產外,也決定在汐止擴產,斥資十億元設置新廠。在新廠完工後,汐止舊廠將轉為車用端子帶組裝產線,及機電盒加板端產品線,新廠則將增加成型機等自動化產線,預計二○二○年台灣廠的總產能將增加五○%,成為推升二○一九年後業績成長的新動能。胡連向來是一家保守穩健的公司,會有大規模的擴產動作,勢必代表對後續訂單的掌握度有相當把握,因此,後市營運備受期待。



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