• 手機合縱連橫新戰國 亞馬遜、蘋果創新高的啟示
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作者:黃世聰         文章出處:先探雜誌   1640期      出刊區間:2011/9/24-2011/9/30

台股持續在低檔震盪,隨著國際股災似乎有重來的跡象,七一四八點將再次測試。不過,從本波強勢股中,仍可看到未來選股的蛛絲馬跡。



原本扮演全球多頭重心的美股,到了相對高檔後,等待聯準會利率決策會議指點新投資方向。聯準會(FED)宣布:採用扭轉操作(Operation Twist),買長債、拋短債,藉以拉低長期市場利率、鼓勵企業融資和消費。



全球股市熊市再臨?

聯準會的決議原本就在市場的意料之中,但對市場更震撼的是,柏南克在形容經濟下滑憂慮時用了「Significant」(巨大)這個字眼,無意中透露出了美國經濟的艱困。此聲明一出,美股開始大幅下跌,道瓊、S&P 500、那斯達克指數跌幅慘重,使得全球股市跟進暴跌。



其中,包括香港恆生、國企指數、深圳B股,歐洲的匈牙利、奧地利、希臘、俄羅斯、捷克,美洲的阿根廷又破了近期新低。原本是全球最牛市沖天的東南亞市場,這波也不堪外資撤出,菲律賓、泰國、馬來西亞、印尼股市都出現大跌走勢。而歐債風核心的德國、法國、義大利、西班牙等國也都已逼近波段新低。在全球股市空頭來襲下,台股二十二日也大跌二三○點,似乎有再測試七一四八低點的可能。



之前我們曾經提醒大家,八月以來的股市修正,其實隱藏著對經濟下滑的恐懼感。尤其,二○○八年金融海嘯後的景氣回升,其實是建立在貨幣、財政政策的雙管齊下。但是到了今年,這股力道再也難以繼續下去。其中,聯準會的激進貨幣政策,包括QE1、QE2共釋出了二.三兆美元,但是對於美國經濟問題的核心,房價、失業率卻毫無改善的跡象。加上,股市漲高後,社會貧富差距更大,更加深了政府施政的困難,這點在歐巴馬總統的民調困局可見一斑。而柏南克正式承認未來經濟的窘境,加上中國股市持續破底,經濟面臨硬著陸的壓力,以及歐洲債信風暴無法平息,短時間內,全球經濟恐怕無法有令人振奮的消息出現。



不過,即使是經濟下滑壓力大,全球股市重挫,但是還是有不少股票逆勢大起,最具代表性的當然是美國雙A,蘋果與亞馬遜書店。蘋果市值一度超過三九○○億美元,成為全球第三○大經濟體,而亞馬遜書店的高本益比更是值得所有投資人仔細探討的背後原因。而台股這波也有股價表現出類拔萃的公司,可以聯發科( 2454 )、華寶( 8078 )為代表,雖然這二家公司大漲背後有包括外資的操弄、融券軋空等背景因素,但是其實與最近手機市場掀起的合縱連橫有莫大關係。



手機平台的對抗,從原本的Google與蘋果,又加入了微軟的WP系統。此外,因為Google併購摩托羅拉移動,Android平台也產生微妙的變化,包括三星、HTC等都開始尋找完全屬於自己的平台,或是加入微軟陣營。此外,晶片領域,英特爾結盟Google,終於在手持裝置獲得著力點,但是同時,以往的堅強盟友微軟卻又與競爭對手ARM開始合作。這種跨界與跨平台的競爭,將為未來的手機產業帶來全新衝擊,而這股變化的力道,影響未來幾年的投資邏輯。



本期短線攻擊股

中化生( 1762 )為中化轉投資的原料藥廠,兼具學名藥及新藥的原料代工,客戶主要為各地原料藥經銷商,部分直接銷售歐美製劑廠商,包括學名藥廠Teva、Endo、Lupin、Cilag等;其中,Endo及Merck藥廠,已向美國FDA申請藥證,



預計兩項原料藥訂單,第四季將開始出貨,可望貢獻中化生約六五○○萬元收益,全年EPS將挑戰二.五元,明年營運更進入爆發期。



美國Endo與Roxane拿中化生原料藥,向美國FDA申請藥證,並同步申請歐洲藥證,預估可拿下美國一五%市占率,及歐洲五%市占率,在製劑需求下,預估明年將貢獻中化生營收約一.五億元。此外,Merck的抗骨癌新藥,也已被歐洲藥品管理局(EMA)接受銷售的申請,預估明年初即可拿到藥證。



由於Merck的抗骨癌新藥原料Rapamycin,二○一二年出貨量預估有五○公斤;另外,乳癌及大腸直腸癌原料藥的臨床需求量,約也上看十五公斤,以量計算,明年僅Rapamycin一項出貨貢獻,就超過一.八億元。明年在高毛利原料藥大量出貨下,將帶動營收及獲利創下新高,EPS上看三.八元,而台灣神隆將在二十九日掛牌上市,中化生股價及本益比相較偏低,將掀起比價行情。



另一項原料Tacrolimus年市場規模約一千公斤,而製劑難度高,除國際學名藥大廠Teva & Sandoz已取得美國及歐洲藥證外,目前還沒有其他業者能搶進。



飛宏( 2457 )是全球手機電源供應器大廠,往年營收最高將近八成來自MOTO,所幸飛宏已成功拓展其他手機廠客戶,目前智慧型手機客戶還包括宏達電、RIM、NOKIA等,業績尚能維持不差的表現。若是單就電源本業而言,第二季獲利低於首季,因公司處分新加坡轉投資公司,業外利益支撐下,公司第二季獲利表現突出,整體上半年稅後純益九.五四億元,上半年EPS為三.五一元,獲利表現優於去年同期。因智慧型手機高成長及公司在於手機市場市占率持續提升,加上飛宏已拿下非iPad以外的多家平板電腦大訂單,今年業績表現可望亮眼。然而,下半年仍存在很大變數,美國與歐洲債信評等遭降,股市反應激烈,進而影響歐美市場消費意願,除了蘋果有固定偏愛族群之外,下半年手機與平板電腦出貨能否暢旺尚待觀察,飛宏沒有搶到蘋果訂單是較受外界擔憂業績的穩定程度。



依據法人預估,飛宏今年EPS約可達六至七元,目前本益比明顯偏低,也吸引買盤回籠,成交量持續增加,有機會推動股價向上攻堅。另外,公司在日本地震後取得日本大廠LED燈管訂單,第三季開始出貨,也獲得美國的前五大LED燈具廠訂單,近期更通過飛利浦認證,先從電源部分開始出貨,且有機會爭取到燈管訂單,後續貢獻值得追蹤。



華航( 2610 )由於日本航線班次業務占營收比重約一○%至一五%,更是航空雙雄目前航班數僅次於香港航線的單一市場,台日雙方簽定開放天空協議後,將有利於持續擴大台、日之間的觀光旅遊市場,對於華航將是一大利多。新版「台日航空協定」未來除東京、松山等航點仍有時間帶限制外,雙方航空公司將可在時間許可狀況下,自由申請定期航班飛航大阪、名古屋、福岡、札幌等航點。



此外受惠旅遊旺季,航空業者第三季營運確實有從谷底翻揚的態勢,法人估計華航單季獲利將由虧轉盈,華航今年的營運高峰將落在第三季,且中國十一長假將近,中國觀光客赴台旅遊熱度可望增溫,再加上長假期間亦有台商返台旅運需求,對公司下半年業績表現仍有些期待。不過由於航空業者今年的貨運業務不明朗,加上占營運成本四成左右的航空燃油價格仍處於高位,第四季的實際獲利狀況,不能單看客運的成長面,還是要留意油價後續走勢、與貨運能否因感恩節、聖誕節的電子產品銷售旺季來臨而翻揚作評估。



值得留意的,華航也是官股代表之一,加上具政策指標,來到相對低檔後應頗具投資價值。

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